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防通胀让位保增长从紧货币政策谢幕

2018-11-30 21:22:55

防通胀让位保增长:从紧货币政策谢幕

10月8日,央行宣布自2008年10月9日起下调1年期存贷款基准利率27个基点,并于10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

中国银行(3.32,0.21,6.75%,吧)的全球金融部分析师石磊说,三率齐降意味着中国经济迎来了一个全新的时代 一个经济周期的结束,而下降的周期已经来临,同时标志着货币政策的根本转向。

而10月10日,在一个经济形势分析会上,央行的一位官员也对表示:货币政策已经转向。

内外夹击推动再次降息

央行宣布三率齐降令石磊颇感意外,一直以来,他是一位坚定的控通胀论者。

还是在前几个月,石磊仍然认为流动性过剩和通胀压力较大,但是现在,8月和9月国内低迷的工业生产和国外的金融海啸改变了政策走向,也改变了他的观点。

在通胀压力面前,经济增长的形势更为严峻,我们已经预期年底会降息,但是没有想到降息时间这么提前,而且存款利率也下降了。石磊感叹地说,我们已经调整了前期的观点,从紧货币政策已经全面转向了!

相较于9月15日首次结构性降息,本次降息组合拳并非传说中的非对称降息,一年期存款利率6年多来首次降低27个基点;同时所有金融机构存款准备金率全部下调。

上一次降息主要是银行让利给企业,但是这次考虑到如果继续非对称降息,存款利率不动,会继续缩小银行利差,将进一步打击银行股和资本市场,所以下调了存款利率。但是为了对冲储户损失,国家又把利息税停了。总的来说,是一次利益的重新分配。一位接近央行高层的专家说。

早前,因为担忧居民储蓄近两年的长期实际负利率,经济学家们认为存款利率下降空间不大,货币政策松动主要以贷款利率和存款准备金率下调为主。但是现在,经济形势变化出人意料的快。

我更多的把这次降息看做是一次国际协作行动,根本的原因还是两个月来的全球金融危机和国内经济形势变化太快,以至于政策预期赶不上经济变化。前述专家说。

莫尼塔投资公司的首席分析师马青博士近在国内进行了一系列调研,用他的话讲:现在经济下滑的非常厉害,降息非常必要。汽车和房地产这两大先导产业销售大幅减少,许多钢厂的高炉都已经关了,这几个行业可以说是哀鸿遍野。

马青称中国经济增速将在第三季度大幅放缓,甚至可能硬着陆,从10%的速度跌至8.8%左右,原因是内需和外需急速下跌。8月工业增加值增速继续大幅回至12.8%,创出6年多来的新低(扣除春节因素)。

与此同时,美国、欧洲和日本三大经济体同时进入经济衰退。10月8日,全球股市一片暴跌,投资者猛烈抛售股票。美国道指连续多日大跌,跌破10000点大关;日经225指数下跌超过9%,创下1987年以来的跌幅;印尼股市和俄罗斯股市因大跌而宣布停市;香港恒生指数也在两年来首次跌破16000点。

这是我有生以来看到的猛烈的一次金融危机,简直可以堪称完美风暴,全球经济的衰退必将对中国出口产生持续的打击!虎杰投资首席分析师张寅说,全球主要经济体都在10月8日宣布降息,中国作为新兴市场体的代表,不可能不做表示。

在危机来临之时,央行改变了早前防过热时犹豫不决的决策形象,打出了比防过热更为果断的防过冷牌。

央行的雷厉风行令市场意外,要知道,在今年以来,在通胀高企时,央行已经停止提升存款利率10个月之久;但是决定降低存款利率,却仅花费数周时间。

未来走向定调:稳健还是积极

从紧货币政策命运多舛!

自2007年底中央经济工作会议确定宏观调控基调,十年来首次将稳健货币政策转为从紧货币政策以来,这一紧缩政策备受争议。

从年初百年一遇的南方雪灾和次级债危机爆发,到5月份汶川大地震,8月份中国股市持续下跌。一直以来,每到宏观经济遇到关键时刻,从紧货币政策就被置于风口浪尖。

在股市持续走低和企业资金压力之下,部分人士将中国经济的回落归因于从紧货币政策,在非常时期,甚至有专家表示:从紧货币政策胡作为,财政政策不作为!

经济学家王小广说:中国经济增速的回落还是市场规律使然,主要是经济下降周期来了,而不是说从紧货币政策打击了经济,我们现在不能骂政策。

从紧货币政策在7月份就发生了松动。7月8日至11日,中南海召开三次经济形势座谈会,讨论经济形势和对策。随后,中央高层密集到江苏、山东和浙江调研。

7月18日,中共中央政治局会议定调下半年宏观政策基调:把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务,把抑制通货膨胀放在突出位置。将一保一控取代双防,同时首次没有提及从紧货币政策。

不过,在实际政策操作中,由于当时通胀仍然较高,一保一控更多的是运用积极财政政策保增长,运用从紧货币政策控通胀。因而货币政策维持了原有的紧缩力度。

从紧货币政策的首次动摇是在央行9月15日首次降息。面对华尔街金融危机,央行推出结构性两降,即下调贷款利率和中小银行存款准备金率。

不过,这次双降仍不足以说服从紧派,因为存款基准利率没有下调,大型金融机构的存款准备金率也没有下降,同时长期贷款利率下调幅度小于短期货款利率。

但10月8日的三率齐降,特别是存款利率6年来的首次下调,成为从紧货币政策转向的有力证据。

在此之前,2002年2月存款利率从低谷1.98%一直升至2007年12月的4.14%,显示出本轮强劲的经济增长周期。在过去五年中,中国经济以持续超过10%的速度强劲增长,度过了黄金(192,-10.09,-5.00%,吧)增长五年。但是现在,随着降息周期的开始,中国经济将有可能进入调整回落的时代。

可以预计,在年底召开的中央经济工作会议上,将宣告从紧货币政策将在中国经济舞台上告一段落,它的历史使命已经终结,同时面临重新定调 是稳健还是积极。

实际上,本轮紧缩以来,与1993年和1994年调控时双位数的存款利率比较,这次货币政策一直是适度温和从紧的,谈不上严厉,不然为什么会长期出现负利率现象?未来的从紧货币政策的基调,我认为是稳健的,而不是宽松。王小广说。

法国巴黎百富勤的经济学家孟原说,在经济下降周期和萧条过程中,货币政策的刺激作用较小,因为企业投资意愿和居民消费意愿不强,总需求的回落对于实体经济的影响非常明显。

考虑到明年进一步回落的经济形势,我认为应该制订扩张性货币政策和财政政策,未来存款利率还有2~3次下降空间,贷款利率可以完全放开,存款准备金率也应当下降到历史低位水平。孟原说。

申银万国首席宏观分析师李慧勇也指出,为了保证刺激信贷的效果能够落到实处,我们预期接下来会调整银行信贷额度,现在是全面放松的开始。

央行近年来调整利率一览(央行自2004年以来第12次调整存贷款利率)

2004年10月29日央行将一年期存、贷款利率均上调0.27个百分点。

2005年3月17日央行提高住房贷款利率0.27个百分点。

2006年4月28日央行将金融机构贷款利率上调0.27%至5.8个百分点。

2006年8月19日央行将一年期存、贷款基准利率均上调0.27个百分点。

2007年3月18日央行上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。

2007年5月19日央行将一年期存款基准利率上调0.27个百分点、将一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。

2007年7月20日央行上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。

2007年8月22日央行将一年期存款基准利率上调0.27个百分点、将一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。

2007年9月15日央行将一年期存款基准利率上调0.27个百分点、将一年期贷款基准利率上调0.27个百分点。

2007年12月21日央行将一年期存款基准利率上调0.27个百分点、将一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。

2008年9月16日央行将一年期贷款基准利率下调0.27个百分点。

2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点。10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

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